크리스마스 이브. 오늘은 마리네 집에서 크리스마스 파티가 열리는 날. 친척들과 친구들이 파티에 참가하려고 마리네 집으로 간다.

크리스마스 트리 아래서 즐거운 파티가 시작된다. 그때 마리의 대부인 드로셀마이어가 가면을 쓴 채 등장한다. 드로셀마이어는 마리와 프릿츠에게 선물을 주는데 그 중 마리의 선물은 호두까기 인형이다. 그것을 탐낸 개구쟁이 프릿츠의 장난으로 호두까기인형이 망가진다.

한밤중에 마리는 자신의 호두까기인형이 걱정되어 아래층으로 내려온다. 마리의 꿈 속에서 드로셀마이어가 마법사가 되어 나타난다. 갑자기 거실 안의 크리스마스 트리가 자라기 시작한다. 트리 밑에 놓여 있던 각 나라의 인형들도 생명을 얻어 살아 움직인다. 호두까기인형도 움직인다. 그 때 갑자기 생쥐들이 나타나 인형들을 위협한다. 호두까기인형은 장난감 인형들을 이끌고 생쥐들과 전쟁을 벌인다. 호두까기인형과 쥐 왕의 결투에서 마리는 자신이 아끼는 호두까기인형이 위험에 빠지자 드로셀마이어가 가르쳐 준 대로 불 붙인 초를 쥐 왕에게 던져 쥐들을 전멸시킨다. 마리와 인형들이 쓰러진 호두까기인형을 일으키려는 순간 호두까기인형은 멋진 왕자로 변신하고 마리에게 크리스마스 랜드의 환상적인 여행을 제의한다. 크리스마스랜드로 향하는 길에 마법의 눈송이들을 만나 함께 춤을 추고, 배를 타고 해저 나라를 지나 하늘로 올라간다. 장난감 인형들도 마리와 왕자를 따라간다.

반짝이는 큰 별 하나가 점점 가까워지고 그들은 크리스마스 트리 꼭대기에 도착한다. 그때 어느새 따라온 쥐들이 등장하여 다시 전투가 벌어지지만 왕자는 가볍게 승리한다. 마리와 왕자는 승리의 기쁨에 행복해하고 인형들은 두 사람을 위해 각 나라의 춤을 춘다. 스페인 춤, 인도 춤, 중국 춤, 러시아 춤, 프랑스 춤에 이어 유명한 꽃의 왈츠가 나오고 마지막 마리와 왕자의 결혼식 2인무가 피날레를 장식한다.

마리가 잠을 깨어보니 모든 것이 꿈이었다. 호두까기인형을 품에 안은 마리는 지난 밤의 환상적인 꿈을 생각하며 크리스마스 아침을 맞이한다.